Analysis of the capital structure of startups in light of the tradeoff and pecking order theories

Gabriela de Carvalho Colombo; Matheus da Costa Gomes; João Paulo Augusto Eça; Maurício Ribeiro do Valle

doi:10.14211/regepe.esbj.e2338

Autores/as

Gabriela de Carvalho Colombo gabriela.carvalho.colombo@gmail.com
Universidade de São Paulo (USP), São Paulo, SP, Brasil
https://orcid.org/0000-0001-6942-4897
Matheus da Costa Gomes matheusgomes@alumni.usp.br
Universidade de São Paulo (USP), São Paulo, SP, Brasil
https://orcid.org/0000-0002-4611-6047
João Paulo Augusto Eça joaopauloeca@outlook.com
Universidade de São Paulo (USP), São Paulo, SP, Brasil
https://orcid.org/0000-0003-2313-6368
Maurício Ribeiro do Valle marvalle@usp.br
Universidade de São Paulo (USP), São Paulo, SP, Brasil
https://orcid.org/0000-0003-2439-3526

DOI:

10.14211/regepe.esbj.e2338

Palabras clave:

Startup, Tradeoff, Pecking Order, Financiamiento

Resumen

Objetivo: Las startups tienen diferencias significativas con las organizaciones tradicionales. Tienen muchos activos intangibles, son riesgosos y tienden a no generar ganancias en sus primeros años (Heirman & Clarysse, 2007; Weber & Zulehner, 2009). ¿La elección de financiación de las startups también sería diferente de las empresas tradicionales? Nuestro objetivo es analizar la estructura de capital de las startups en sus primeros años de vida en función de las teorías clásicas de tradeoff e pecking order. Metodología/enfoque: Recolectamos datos de 40 startups en la ciudad de Ribeirão Preto, São Paulo, Brasil, a través de un cuestionario sobre el perfil de los fundadores, características de las empresas, su desempeño final y fuentes de financiamiento. Los datos recogidos abarcaron el año de fundación y los tres años posteriores. Resultados: Los resultados indicaron que estas nuevas empresas se financiaron principalmente a través del capital de los fundadores en los cuatro años cubiertos. Solo en el tercer año comenzaron a utilizar recursos generados internamente, lo que indica adherencia al pecking order. Sin embargo, la presencia de ángeles inversionistas y recursos subsidiados contrastó con la ausencia de deuda bancaria. De acuerdo con la teoría del trade-off, la deuda bancaria no era una opción de financiación viable en los primeros años de estas empresas debido a su baja rentabilidad y alto riesgo. Aportaciones teóricas/metodológicas: Ofrecemos una aportación teórica analizando la adecuación de las teorías financieras tradicionales al contexto específico de las startups. Originalidad: La literatura financiera sobre startups es escasa y pocos estudios han analizado estas empresas desde la perspectiva de las teorías de estructura de capital. Contribuciones sociales / de gestión: brindamos una descripción general de la financiación inicial para respaldar su planificación financiera con respecto a la recaudación de fondos.

Descargas

Los datos de descargas todavía no están disponibles.

Biografía del autor/a

Gabriela de Carvalho Colombo, Universidade de São Paulo (USP), São Paulo, SP, Brasil

es socia y responsable del sector contable de Planejare Contabilidade Sociedade Simples. Licenciado en Ciencias Contables por la FEA-RP/USP. Sus áreas de interés incluyen Finanzas Corporativas y Emprendimiento Tecnológico.

Matheus da Costa Gomes, Universidade de São Paulo (USP), São Paulo, SP, Brasil

es profesor de Economía y Contabilidad en la Universidade Paulista UNIP, en Ribeirão Preto/SP. Tiene doctorado, maestría y licenciatura por la FEA-RP/USP. Sus áreas de interés incluyen Finanzas Corporativas y Contabilidad Financiera.

João Paulo Augusto Eça, Universidade de São Paulo (USP), São Paulo, SP, Brasil

es profesor de Finanzas y Contabilidad en el Centro Universitário Barão de Mauá. Tiene un doctorado en Contraloría y Contabilidad por la FEA/USP, una maestría en Contraloría y Contabilidad por la FEA-RP/USP, una licenciatura en Contabilidad por la Universidade de Franca y una licenciatura en Administración por la Universidade Estadual de Montes Claros. Sus áreas de interés incluyen Estructura de Capital, Fuentes de Financiamiento y Renegociación de Deuda. Es investigador del Laboratorio de Finanzas y Riesgos de la FEA/USP.

Maurício Ribeiro do Valle , Universidade de São Paulo (USP), São Paulo, SP, Brasil

es profesor asociado de la Universidad de São Paulo (FEA-RP/USP). Tiene un doctorado en Contraloría y Contabilidad por la Universidad de São Paulo (FEA/USP), una maestría en Administración de Empresas (concentración en Finanzas) por la Fundação Getúlio Vargas – SP y una licenciatura en Ciencias Económicas por la Universidad Estadual Paulista Júlio de Mesquita. Hijo. Sus áreas de interés incluyen estructura y costo de capital, fuentes y formas de financiamiento.

Citas

Bastos, D. D., Nakamura, W. T., & Basso, L. F. C. (2009). Determinantes da Estrutura de Capital das Companhias Abertas na América Latina: um estudo empírico considerando fatores macroeconômicos e institucionais. Revista de Administração Mackenzie, 10(6), 1678-6971. 10.1590/s1678-69712009000600005

Berger, A. N., & Udell, G. F. (1998). The economics of small business finance: The roles of private equity and debt markets in the financial growth cycle. Journal of Banking & Finance, 22(6-8), 613-673. https://doi.org/10.1016/S0378-4266(98)00038-7

Blank, S., & Dorf, B. (2014). Startup: Manual do empreendedor - O guia passo a passo para construir uma grande empresa. Rio de Janeiro: Alta Books.

Brito, D. (2018). Startups crescem no Brasil e consolidam nova geração de empreendedores. Agência Brasil. https://agenciabrasil.ebc.com.br/economia/noticia/2018-07/startups-crescem-no-brasil-e-consolidam-nova-geracao-de-empreendedores

Brito, G. A. S., Corrar, L. J., & Batistella, F. D. (2007). Fatores determinantes da estrutura de capital das maiores empresas que atuam no Brasil. Revista Contabilidade & Finanças, 18(43), 9–19. https://doi.org/10.1590/S1519-70772007000100002

Coleman, S., & Robb, A. (2012). Capital structure theory and new technology firms: is there a match? Management Research Review, 35(2), 106-120. https://doi.org/10.1108/01409171211195143

Colombo, M. G. & Grilli, L. (2007). Funding gaps? Access to bank loans by high-tech start-ups. Small Business Economics, 29(1-2), 25-46. https://doi.org/10.1007/s11187-005-4067-0

Correa, C. A., Basso, L. F. C., & Nakamura, W. T. (2013). A estrutura de capital das maiores empresas brasileiras: análise empírica das teorias de Pecking Order e trade-off, usando panel data. RAM. Revista De Administração Mackenzie, 14(4)), 106–133. https://doi.org/10.1590/S1678-69712013000400005

Croce, A. Guerini, M. & Ughetto, E. (2018). Angel financing and the performing of high-tech start-ups: angel financing and the performance of high-tech start-ups. Journal of Small Business Management, 56(2), 208-228. https://doi.org/10.1111/jsbm.12250

Fávero, L. P. & Belfiore, P. Data Science for Business and Decision Making. Cambridge: Academic Press, 2019.

Fourati, H., & Affes, H. (2013). The Capital Structure of Business Start-up: Is There a Pecking Order Theory or a Reversed Pecking Order? Evidence from the Panel Study of Entrepreneurial Dynamics. Technology and Investment, 4(4), 244-254. https://doi.org/10.4236/ti.2013.44029

Griffin, Z. J. (2013). Crowdfunding: Fleecing the American Masses. Journal of Law, Technology and the Internet, 4(2), 375-410. https://scholarlycommons.law.case.edu/jolti/vol4/iss2/5.10.2139/ssrn.2030001

Goudriaan, T. (2016). Startups and funding: A comparative analysis of Amsterdam and Stockholm. Master’s thesis. Utrecht University, Netherlands.

Heirman, A., & Clarysse, B. (2007). Which Tangible and Intangible Assets Matter for Innovation Speed in Start-Ups? Journal of Product Innovation Management, 24(4), 303–315. 10.1111/j.1540-5885.2007.00253.x

Herve, F. & Schwienbacher, A. (2018). Crowdfunding and Innovation. Journal of Economic Surveys, 32(1). https://doi.org/10.1111/joes/12274

Huyghebaert, N. (2003) The capital structure of business start-ups: Policy implications. Tijdschrift voor Economie en Management, 48(1), 23-46.

Iglesias, T. M. G., Guimarães, T. M., Pereira, V. S., & Penedo, A. S. T. (2021). Financing Of Brazilian Companies In The Light Of Pecking Order And Market Timing Theories: Evidence From Regionality. Advances in Scientific and Applied Accounting, 14(2), 080–094/095. https://doi.org/10.14392/asaa.2021140204

Janaji, S. A., Ismail, K., & Ibrahim, F. (2021). Startups and Sources of Funding. United International Journal for Research & Technology (UIJRT), 2(8), 88-92.

Krishna, A., Agrawal, A., & Choudhary, A. (2016). Predicting the outcome of startups: less failure, more success. International Conference on Data Mining Workshops (ICDMW), 16, 798-805. https://doi.org/10.1109/ICDMW.2016.0118

Leland, H. E., & Pyle, D. H. (1977). Informational Asymmetries, Financial Structure, and Financial Intermediation. The Journal of Finance, 32(2), 371. 10.2307/2326770

Marconi, M. A., & Lakatos, E. M. (2003). Fundamentos de metodologia científica. 5th ed. São Paulo: Atlas.

Modigliani, F., & Miller, M. H. (1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American Economic Review, 48(3), 261-297.

Modigliani, F., & Miller, M. H. (1963). Corporate income taxes and the cost of capital: a correction. The American Economic Review, 53(3), 433-443.

Myers, S. C. (1984). The capital structure puzzle. The Journal of Finance, 39(3), 575-592. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1984.tb03646.x

Myers, S. C. (2001). Capital structure. Journal of Economic Perspectives, 15(2), 81-102. https://doi.org/10.1257/jep.15.2.81

Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13, 187-221. https://doi.org/10.1016/0304-405X(84)90023-0

Patel, N. (2015). 90% of startups fail: here's what you need to know about the 10%. Forbes. https://www.forbes.com/sites/neilpatel/2015/01/16/90-of-startups-will-fail-heres-what-you-need-to-know-about-the-10/?sh=6cc6ed266792

Rassenfosse, G., & Fischer, T. (2016). Venture Debt Financing: Determinants of the Lending Decision. Strategic Entrepreneurship Journal, 10(3), 235-256. https://doi.org/10.1002/sej.1220

Robb, A. M., & Robinson, D. T. (2014). The capital structure decisions of new firms. The Review of Financial Studies, 27(1), 153-179. https://doi.org/10.1093/rfs/hhs072

Ries, E. (2011). The Lean Startup: How Today's Entrepreneurs Use Continuous Innovation to Create Radically Successful Businesses. New York: Crown Business.

Rocha, C. A. C., & Camargos, M. A. (2023). Preferences, sources, and conditionals: a new approach to testing financing decisions. Revista Contabilidade & Finanças, 34(91), e1624. https://doi.org/10.1590/1808-057x20221624.en

Rodrigues, F., Rodrigues, F. A., & Rodrigues, T. V. R. (2021). Modelos de machine learning para predição do sucesso de startups. Revista de Gestão e Projetos (GeP), 12(2), 28-55. https://doi.org/10.5585/gep.v12i2.18942

Rompho, N. (2018). Operational performance measures for startups. Measuring Business Excellence, 22(1), 31-41. https://doi.org/10.1108/MBE-06-2017-0028

Rosenbusch, N., Brinckmann, J., & Müller, V. (2013). Does acquiring venture capital pay off for the funded firms? A meta-analysis on the relationship between venture capital investment and funded firm financial performance. Journal of Business Venturing, 28(3): 335-353. https://doi.org/10.1016/j.jbusvent.2012.04.002

Ross, S. A. (1977). The Determination of Financial Structure: The Incentive-Signalling Approach. Bell Journal of Economics, 8, 23-40.

Sá, M. G. C. (2017). O Capital de Risco Aplicado em Startups no Brasil: Uma Reflexão sobre o Ecosistema dos Empreendimentos Inovadores a Partir da Visão do Investidor. Revista de Gestão, Finanças e Contabilidade, 7(1), 97-120. https://doi.org/10.18028/rgfc.v7i1.3073

Vanacker, T. R., & Manigart, S. (2010). Pecking Order and debt capacity considerations for high-growth companies seeking financing. Small Business Economics, 35(1), 53-69. https://doi.org/10.1007/s11187-008-9150-x

Vivian, A., & Xu, B. (2017). Time-varying managerial overconfidence and pecking order preference. Review of Quantitative Finance and Accounting, 50(3), 799–835. https://doi.org/10.1007/s11156-017-0647-8

Wallmeroth, J., Wirtz, P., & Groh, A. P. (2018). Venture Capital, Angel Financing, and Crowdfunding of Entrepreneurial Ventures: A Literature Review. Foundations and Trends in Entrepreneurship, 14(1), 1-129. https://doi.org/10.1561/0300000066

Weber, A. M., & Zulehner, C. (2009). Female Hires and the Success of Start-Up Firms. American Economic Review, 100 (2): 358-61. 10.1257/aer.100.2.358

Weiblen, T., & Chesbrough, H. (2015). Engaging with startups to enhance corporate innovation. California Management Review, 57(2), 66-90. https://doi.org/10.1525/cmr.2015.57.2.66